Trive Yatırım'ın ASELS 2Ç2026 Değerleme Analizi'nde, Aselsan'ın net satışlarının ikinci çeyrekte 51,78 milyar TL ile geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 32,7, bir önceki çeyreğe göre ise yüzde 41,1 arttığı belirtildi. FAVÖK'ün 14,00 milyar TL ile yıllık yüzde 32,2, ana ortaklık net karının ise 8,51 milyar TL ile yıllık yüzde 61,4 büyüdüğü aktarıldı.

Raporda, FAVÖK marjının yüzde 27,0 ile geçen yılın aynı dönemindeki seviyesini koruduğu, net kar marjının ise yüzde 13,5'ten yüzde 16,4'e yükselmesinin karlılık kalitesindeki iyileşmeyi ortaya koyduğu ifade edildi.

Faaliyet karındaki yıllık büyümenin FAVÖK ve brüt kardaki büyümenin gerisinde kaldığı belirtilen raporda, bunun temel nedeninin 2025'in ikinci çeyreğinde esas faaliyetlerden diğer gelirler kaleminde kur farkı kazançlarından kaynaklanan yüksek baz etkisi olduğu, söz konusu kalemin 2026'nın ikinci çeyreğinde normalleşmesinin güçlü operasyonel büyümenin faaliyet karına tam yansımasını sınırladığı kaydedildi. Raporda, büyümenin esas olarak hasılat artışı ve brüt marj genişlemesiyle desteklenen çekirdek faaliyetlerden kaynaklandığı, kur farkı kaynaklı dalgalanmanın ise ikincil ve normalleşen bir etken olduğu ifade edildi.

İlk altı aylık dönemde net satışların 70,96 milyar TL'den 88,49 milyar TL'ye yükselerek yüzde 24,7 büyüdüğü, FAVÖK'ün ise yüzde 30,6 artışla 23,23 milyar TL'ye ulaştığı belirtilen raporda, toplam varlıkların 383,5 milyar TL'den 549,7 milyar TL'ye, özkaynakların ise 224,9 milyar TL'den 308,5 milyar TL'ye yükseldiği aktarıldı.

Şirketin borçluluk seviyesinin düşük kalmaya devam ettiği ve güçlü nakit yaratımının yatırım kapasitesini koruduğu ifade edilen raporda, büyümenin arkasında 2025 sonu itibarıyla 20,4 milyar dolara ulaşan sipariş bakiyesi ile yıl içinde imzalanan 9,6 milyar dolarlık yeni sözleşmelerin bulunduğu belirtildi. Uluslararası satış sözleşmelerindeki yıllık yüzde 104'lük artışın ise ihracatın büyümede giderek daha belirleyici bir unsur haline geldiğine işaret ettiği kaydedildi.

Raporda, ASELSANNEXT dönüşüm programı kapsamında şirketin 2030 yılına kadar dünyanın en büyük 30 savunma sanayii şirketi arasına girme hedefinin orta ve uzun vadeli stratejik çerçeveyi oluşturduğu, Ar-Ge harcamalarının hasılattan daha hızlı büyümeye devam etmesinin uzun vadeli teknolojik rekabet gücünü desteklerken kısa vadede marjlar üzerinde hafif baskı oluşturduğu ifade edildi.

Değerleme bölümünde ise Aselsan'ın FD/FAVÖK çarpanı bazında 25,3x seviyesinde işlem gördüğü, küresel savunma sanayii emsal grubunun medyan çarpanının 27,4x olduğu belirtilirken, bunun şirket hisselerinin çarpan bazında iskontolu fiyatlandığına işaret ettiği aktarıldı.

Raporda, 465 TL hedef fiyatın mevcut fiyata göre yüzde 33 yükseliş potansiyeline işaret ettiği belirtilirken, istikrarlı marj yapısı, genişleyen ihracat payı ve güçlü sipariş bakiyesinin olumlu görünümü desteklediği, gelişmekte olan piyasa risk primi, TL bazlı maliyet kalemlerindeki oynaklık ve savunma bütçesi döngüsüne bağımlılığın ise değerlemede temkinli duruşun başlıca gerekçeleri arasında yer aldığı ifade edildi.